回购首单揭晓大行高唱买进 A股大底将至？
发布时间：2008-10-31 17:11:31
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【编者注】十月行情基本以一根长阴收官，大盘可谓经历了最寒冷的冬天。国际金融动荡加剧，环球股市暴跌不断，三季报业绩下滑已成定局，管理层一系列的利好未能阻止沪指连创新低。十月即将过去，A股何时能迎来春天？
＝＝＝本文导读：＝＝＝
A股回购第一单花落天音控股
大行唱多：
请闭眼买进 美林摩通唱多中国股市
摩根大通：政策有望进一步放松
底部何时铸就：
季报风险释放 反弹看高一线
三大策略贯穿年底行情
A股回购第一单花落天音控股
昨日，天音控股（000829）因未能及时刊登董事会公告，公司股票临时停牌一天。而其突然停牌背后的原因，则是公司成为本轮熊市以来，首家回购股份的A股上市公司。
首笔回购预计11月下单
9月22日，证监会发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》，这在制度上放松了对上市公司回购股份的管制。1个多月后，天音控股成为本轮熊市以来首家回购股份的A股上市公司。此前，丽珠集团（000513）曾于今年6月宣布，拟以不超过1.6亿港元回购B股。
天音控股的公告称，2008年以来，全球金融危机及国内A股市场深度调整，公司股价持续下跌。为了体现公司对未来发展的信心，天音控股决定以集中竞价交易方式回购公司社会公众股份。具体回购方案为，以不超过3.5元/股的价格，回购不超过2000万股 （占总股本2.11％，流通股本的2.21％），回购金额预计不超过7000万元。此次回购将分两期进行，第一期在股东大会决议生效日起1个月内拟回购不超过1000万股的社会公众股；第二期由股东大会授权董事会在半年内根据市场情况拟回购不超过1000万股的社会公众股。天音控股将于11月17日召开股东大会审议此次回购议案，股权登记日为11月11日。
分析人士指出，虽然天音控股的回购，对A股市场而言具有标志性意义，且可能引发公司股价短期上涨，但由于公司太小，对大盘难以起到太大的刺激作用。尽管目前距天音控股正式下单回购尚有10多天，但回购的消息依然可能引发股价上涨。目前天音控股股价为2.72元，距离3.5元的回购价格上限还有近30％的空间。
上市公司抄了机构的底
从天音控股今年以来的走势看，此前股价的大幅下跌，令重仓持有该股的机构有些吃不消。去年8月14日，天音控股向机构非公开增发的2405万股上市交易。而当时，增发价高达29.90元，认购的机构包括中再资产管理公司、中国人寿（601628）再保险公司以及安顺基金等多只基金。而当时天音控股增发2405万股，共募集资金近7亿元。而今年以来，天音控股股价跌破3元，即便复权处理之后，股价也仅为4.9元，相对于当时的增发价跌去了83.6％。而从公司公布的三季报看，此前参与增发的大部分机构依然持有天音控股，参与增发的机构们深套其中。
分析人士认为，此次天音控股回购2000万股，所用资金不超过7000万元，差不多相当于抄了机构们的底。一旦天音控股短线出现反弹，不排除机构趁反弹减仓的可能。（每日经济新闻）
请闭眼买进 美林摩通唱多中国股市
本周以来，以美股为首的周边股市大幅反弹，但A股市场却无动于衷，持续在低位徘徊。1700点是否已见底？抄底时机是否来临？正当中国投资者犹豫不决之时，国际投行却高喊“请闭眼买进”，着实让人吃惊不小。这究竟是春天来临前的一声惊雷，还是外资投行的新一轮“忽悠”？
降息还有空间A股已足够便宜
昨天，摩根大通证券（亚太）有限公司中国研究部董事、总经理龚方雄在发给《每日经济新闻》的邮件中表示，对央行的此次降低存贷款基准利率感到有些惊奇，特别是央行选择在美联储降息之前几个小时降息，证明了中国和美国在共同应对金融危机方面保持着高度合作。
龚方雄指出，在中国国内经济增长率下降超出预期的情况下，政策制定者对全球经济衰退给中国经济造成的潜在影响保持高度警惕，并且会采取迅速果断的应对措施。摩根大通预测，12月美联储的议席会议还将决定进一步降息，中国人民银行在12月8日还会和美联储保持一致步调，将一年期存贷款基本利率再次下调27个基点。2009年，随着全年平均通胀率只有2.5％以及对于保增长的更加重视，还有进一步的降息空间。
“预计央行明年前三个季度每个季度都将降息27个基点。另外，存款准备金率明年全年将下调250个基点。信贷放松将会增加流动性，缓解企业贷款难的问题。”龚方雄表示。
龚方雄指出，摩根大通认为更重要的是采取更加积极的财政政策来刺激消费。消费需求不足是目前经济下滑的症结所在，必须出台相关政策来促进基础设施投资、消费以及房地产市场和资本市场。
与此同时，摩根大通证券(亚太)有限公司中国市场主席李晶表示，央行此次降息时值国内上市公司的第3季度业绩公布期，国内多数大型企业宣布盈利大跌，随着政策的进一步放松，中国企业的信贷渠道有望获得改善。
第3季度，沪深1005家上市公司的盈利增长率较去年平均下跌20.77％，李晶认为，主要原因是经济下滑、信贷紧缩、需求放缓以及核心产业的经营杠杆过高，其中基础材料及周期性工业等经营杠杆过高的大型国企面临的问题居多。
李晶表示：“我们预期，中国企业盈利放缓的趋势将延续到2009年上半年。但是，鉴于目前的市盈率仅为11.9倍，我们认为A股市场已消化了大多数利空消息。预期政府将出台更多的措施刺激金融市场，其中包括取消现金股息税以及允许国企增持其控股的上市公司股份。”
美林：关注H股的大蓝筹
一份由美林证券昨日发出的英文策略报告出现在《每日经济新闻》记者的案头。
“Cheapaschips”的意思是“极其便宜”，这个词组醒目地出现在这一报告中。美林证券表示，目前德国大众汽车的市值水平足以购买整个中国和印度的流通股份，甚至还剩下一些钱让你可以买进土耳其的股票。
如此夸张，让一些人心慌脸热——中国的资产这么便宜，还不赶快动手“抢”？
实际上，通过对MSCI新兴市场指数的动态PE进行压力测试后，美林发现，在普遍意义上的新兴市场中，假设出现亚洲金融危机时的情况，即每股收益下降44％，它们目前的预期市盈率为10.2倍。
同样，美林得出结论称，以标准的美国式盈利衰退（每股收益下降24％）去假设，新兴市场目前的预期市盈率为7.2倍；而假设是出现2001年～2002年时的衰退（每股收益下降20％），则目前的预期市盈率为7.1倍。
美林认为，对今天的预期市盈率做一预测的话，新兴市场整体为6.2倍，其他如巴西为4.4倍，俄罗斯2.5倍，印度7.9倍，中国H股7.2倍。美林还表示，如果使用市净率指标来看，目前的估值将更具有吸引力。
“超卖、以及达到历史估值低点等因素，使得新兴市场容易出现猛烈的上涨。虽然去杠杆化和经济衰退仍是最大的周期性阻碍，但我们相信目前已经是买入蓝筹股的好时机。”
报告中特别提到，目前应选择一些对政策松动较敏感，以及具有增长潜质的公司股票或债券去购买，比如H股的消费类股票。美林在报告中还不忘提出——请闭着眼睛买入那些价值股！
同时，美林表示，H股在上述测试结果下属于比较脆弱的行列。报告末尾强调，目前的2009年市净率已经低于1997年～1998年亚洲金融危机时的水平了。（每日经济新闻）
摩根大通：A股政策有望进一步放松
摩根大通证券董事总经理、中国市场主席李晶30日表示，时值中国国内上市公司的第3季度业绩公布期，国内多数大型企业宣布盈利大跌。然而，随着政策的进一步放松，中国企业的信贷渠道有望获得改善。
李晶认为，目前动态市盈率仅为11.9倍，A股市场已消化大多数利空消息。政府将出台更多措施，以刺激金融市场。这些措施可能包括取消现金股息税以及允许国企增持其控股的上市公司股份等。
对于影响上市公司盈利的新因素，李晶表示，上市公司第三季度业绩也显示出投资(包括时机选择不当的海外投资)、外汇风险及应收账问题对于企业盈利的影响。在上市公司盈利放缓的影响方面，李晶预期，中国企业盈利放缓的趋势将延续到09年上半年。中期前景的核心风险将是企业盈利下滑导致资本开支大幅减少。(上海证券报)
季报风险释放 反弹看高一线
周四沪深股指受降息等利好因素刺激，出现温和反弹走势，深成指收盘成功收复5日均线。我们认为，本周上市公司三季度财报即将公布完毕，短期业绩风险对市场的冲击将告一段落，而陆续出台的各项政策刺激经济、维护资本市场稳定的宽松局面仍有望维持，因此本次反弹行情或可看高一线。
季报风险充分释放
本周上市公司三季度财报将公布完毕，短期业绩风险将得到充分释放。从历史上来看，上市公司财务报告的定期公布使市场表现出一定的日历效应。由于业绩较差的上市公司往往将财报公布时间放在最后，因此，市场预期通常会使得相关个股股价调整出现提前反映。而在定期财报公布完毕前后，市场则开始见底回升。如今年4月底5月初年报公布完毕前后，7月份半年报公布完毕前后，市场都出现了今年内少有的反弹。
总体来看，三季度上市公司业绩增速同比明显放缓，近8成上市公司三季度业绩环比出现负增长。部分公告业绩预减或预亏的上市公司也构成前期市场杀跌的主要动力之一。但从盘面来看，在三季度业绩风险充分释放之后，相当多的权重股短期已经利空出尽。如中国平安（601318）在本周二公布亏损财报后当日放量探底回升，并在周四午后率先封住涨停。近期盘面上也有相当多的低价股在经历前期连续下跌之后，开始出现集体上涨局面。周四两市共有17家股票涨停，其中4元左右的股票有11只，低于3元的股票有6只。低价股的活跃尽管对指数影响有限，但有利于市场人气的活跃，也有望在不同类别的市场投资者间形成较明显的赚钱效应。
同时，根据相关法规，上市公司股东增持或上市公司回购行为的窗口期限制也即将完全解除，会有助于部分央企对权重股的增持顺利实施，进而有效稳定市场。
市场吸引力逐步提升
近期政策面利好频传，管理层从财政、货币、税收政策等多方面入手，并陆续批复同意了多个铁路、基建等大型建设项目，出台了一系列刺激经济、稳定市场的政策，有效降低了市场交易成本，减少了上市公司负担，对保证经济增长、稳定上市公司业绩起到了积极作用。尤其是央行罕见地在2个月内进行了3次降息，使目前一年期定期存款利率下降到3.60％，而目前两市市盈率在14倍左右波动，市场的吸引力正逐步提升。同时，在管理层强制分红和鼓励分红等政策指引下，部分持续分红派息率较高的优质品种中长期持有收益率已较为可观，市场中长线投资价值开始显现。而近期对于房地产板块的后续利好政策、对能源价格方面的政策预期，也将使市场短中期内形成具备持续性的热点，有利于市场的活跃。
此外，外围市场在各国政府联合救市的背景下，指数大涨交易日出现的频率明显增多，港股更是在近三个交易日内两次单日涨幅超过10％。海螺水泥（600585）等A/H股高折价的品种在H股大涨的背景下，A股价格也向上受到有力牵引，这种状况一旦扩散，将对市场形成极为有利的比价效应，A股的吸引力有望快速提升。
从技术形态来看，上证综指近日向下突破1802点前期低点后仅仅2个交易日便迅速止跌企稳，与前期每次创出新低后即加速下跌多日方能止跌形成了鲜明对比。且近4个交易日市场低位成交量始终保持活跃，目前指数距离10日、20日、30日等均线仍有一定上行空间。综合各方面因素来看，本次反弹行情或可较为乐观地看高一线。（证券时报）
三大策略贯穿年底行情
年底之前这段时间，政策环境已出现较大变化，但由于全球市场仍在剧烈动荡，因此A股市场在较长时间内都需要政策救援以稳定投资者信心，纠正市场非理性行为。
我们认为，上市公司盈利增速不可避免从峰位回落，且离见底尚远，加上“大小非”解禁对市场形成的供给冲击，A股市场形成趋势性机会的条件尚不具备。年底前的这段时间，A股市场有望由过去一年单边下跌转入横向震荡的过渡阶段，即实现“L”形中从竖到横的过渡，指数主要波动区间在1700点-2400点之间。因此，在投资策略上继续坚持防御优先的思路，估值具有足够的安全边际是投资的重要依据，在此基础上根据政策变革、产业投资者动向自下而上优选投资品种，作为战略性的配置。
策略一：寻找估值安全的防御性品种。将当前A股市场的估值与历史低点水平相比，我们发现，金融服务、公路、造纸行业低估，通信设备、汽车整车、房地产、钢铁、有色等基本相当，而综合、食品饮料、农林牧渔仍处高估。与香港H股比较，金融服务、路桥、通信设备、煤炭、建筑装饰、水泥的估值比较接近，而化学制药、房地产开发、有色的估值仍存在较大差距。
从防御角度出发，在经济下行周期下，现金流相对充沛的交通运输如公路、铁路、机场等具有一定的防御性特征。如果经济不出现“硬着陆”，无论以国际视野比较还是以历史估值衡量，部分商业银行的估值已接近底部水平。尽管影响银行盈利能力的几个因素依然存在，如净息差可能继续缩小、不良贷款率上升等，但未来货币政策的变化，对银行未必都是负面影响，如存款准备金率下调、信贷额度放宽，都可能提振银行股的股价。因此，相较于周期性行业，银行业盈利相对稳定，估值上已具备一定安全边际。
策略二：把握政策变革带来投资机会（税制改革和产业政策转变）。下一阶段，在保增长过程中，宏观调控政策的松动值得期待。税制改革已被视为保持经济增长的重要措施，其中增值税改革，对企业较为深远，若考虑企业实际的增值税率15%，实际退税额约在1400亿元。东北试行的经验表明，增值税转型政策可以促进固定资产投资，装备制造业为主要受益群体。
产业政策调整是国家长期方略，即使为保增长而加大经济刺激力度，对产业之间及产业内部仍旧是有保有压，对医药、铁路、轨道交通、电网传输、节能环保以及高科技领域如通信行业的投资会有较大的政策倾斜，这些行业中的优质企业经营环境有望得到持续改善。
策略三：自下而上追随产业投资者。最了解上市公司经营状况的是产业资本，资本市场过于情绪化的波动，使金融资本乐观的时候往往高估企业价值，而悲观的时候又极度低估企业价值。与3000点政策救市相比，“9·19”政策救市最大的差别在于国内最大的产业资本（国资委）认可市场投资价值，并开始付诸行动。
从历史来看，上市公司大股东增持的价格未必是最低区域，如2005年9、10月间宝钢集团、申能集团、上汽集团、广州发展集团等相继发生增持行为，其后股票价格较其增持均价格有10％－15%下跌，但事后结果表明，大股东增持阶段多属于公司价值被严重低估的时期。因此，国资委下属央企大量增持相关上市公司的行为可以从另一角度让金融资本认识上市公司价值，对估值已逼近历史低位的上市公司，跟随产业资本对选择战略性的投资品种是一条相当不错的路径。（南京证券 周旭）
【编者注】十月行情基本以一根长阴收官，大盘可谓经历了最寒冷的冬天。国际金融动荡加剧，环球股市暴跌不断，三季报业绩下滑已成定局，管理层一系列的利好未能阻止沪指连创新低。十月即将过去，A股何时能迎来春天？
＝＝＝本文导读：＝＝＝
A股回购第一单花落天音控股
大行唱多：
请闭眼买进 美林摩通唱多中国股市
摩根大通：政策有望进一步放松
底部何时铸就：
季报风险释放 反弹看高一线
三大策略贯穿年底行情
A股回购第一单花落天音控股
昨日，天音控股（000829）因未能及时刊登董事会公告，公司股票临时停牌一天。而其突然停牌背后的原因，则是公司成为本轮熊市以来，首家回购股份的A股上市公司。
首笔回购预计11月下单
9月22日，证监会发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》，这在制度上放松了对上市公司回购股份的管制。1个多月后，天音控股成为本轮熊市以来首家回购股份的A股上市公司。此前，丽珠集团（000513）曾于今年6月宣布，拟以不超过1.6亿港元回购B股。
天音控股的公告称，2008年以来，全球金融危机及国内A股市场深度调整，公司股价持续下跌。为了体现公司对未来发展的信心，天音控股决定以集中竞价交易方式回购公司社会公众股份。具体回购方案为，以不超过3.5元/股的价格，回购不超过2000万股 （占总股本2.11％，流通股本的2.21％），回购金额预计不超过7000万元。此次回购将分两期进行，第一期在股东大会决议生效日起1个月内拟回购不超过1000万股的社会公众股；第二期由股东大会授权董事会在半年内根据市场情况拟回购不超过1000万股的社会公众股。天音控股将于11月17日召开股东大会审议此次回购议案，股权登记日为11月11日。
分析人士指出，虽然天音控股的回购，对A股市场而言具有标志性意义，且可能引发公司股价短期上涨，但由于公司太小，对大盘难以起到太大的刺激作用。尽管目前距天音控股正式下单回购尚有10多天，但回购的消息依然可能引发股价上涨。目前天音控股股价为2.72元，距离3.5元的回购价格上限还有近30％的空间。
上市公司抄了机构的底
从天音控股今年以来的走势看，此前股价的大幅下跌，令重仓持有该股的机构有些吃不消。去年8月14日，天音控股向机构非公开增发的2405万股上市交易。而当时，增发价高达29.90元，认购的机构包括中再资产管理公司、中国人寿（601628）再保险公司以及安顺基金等多只基金。而当时天音控股增发2405万股，共募集资金近7亿元。而今年以来，天音控股股价跌破3元，即便复权处理之后，股价也仅为4.9元，相对于当时的增发价跌去了83.6％。而从公司公布的三季报看，此前参与增发的大部分机构依然持有天音控股，参与增发的机构们深套其中。
分析人士认为，此次天音控股回购2000万股，所用资金不超过7000万元，差不多相当于抄了机构们的底。一旦天音控股短线出现反弹，不排除机构趁反弹减仓的可能。（每日经济新闻）
请闭眼买进 美林摩通唱多中国股市
本周以来，以美股为首的周边股市大幅反弹，但A股市场却无动于衷，持续在低位徘徊。1700点是否已见底？抄底时机是否来临？正当中国投资者犹豫不决之时，国际投行却高喊“请闭眼买进”，着实让人吃惊不小。这究竟是春天来临前的一声惊雷，还是外资投行的新一轮“忽悠”？
降息还有空间A股已足够便宜
昨天，摩根大通证券（亚太）有限公司中国研究部董事、总经理龚方雄在发给《每日经济新闻》的邮件中表示，对央行的此次降低存贷款基准利率感到有些惊奇，特别是央行选择在美联储降息之前几个小时降息，证明了中国和美国在共同应对金融危机方面保持着高度合作。
龚方雄指出，在中国国内经济增长率下降超出预期的情况下，政策制定者对全球经济衰退给中国经济造成的潜在影响保持高度警惕，并且会采取迅速果断的应对措施。摩根大通预测，12月美联储的议席会议还将决定进一步降息，中国人民银行在12月8日还会和美联储保持一致步调，将一年期存贷款基本利率再次下调27个基点。2009年，随着全年平均通胀率只有2.5％以及对于保增长的更加重视，还有进一步的降息空间。
“预计央行明年前三个季度每个季度都将降息27个基点。另外，存款准备金率明年全年将下调250个基点。信贷放松将会增加流动性，缓解企业贷款难的问题。”龚方雄表示。
龚方雄指出，摩根大通认为更重要的是采取更加积极的财政政策来刺激消费。消费需求不足是目前经济下滑的症结所在，必须出台相关政策来促进基础设施投资、消费以及房地产市场和资本市场。
与此同时，摩根大通证券(亚太)有限公司中国市场主席李晶表示，央行此次降息时值国内上市公司的第3季度业绩公布期，国内多数大型企业宣布盈利大跌，随着政策的进一步放松，中国企业的信贷渠道有望获得改善。
第3季度，沪深1005家上市公司的盈利增长率较去年平均下跌20.77％，李晶认为，主要原因是经济下滑、信贷紧缩、需求放缓以及核心产业的经营杠杆过高，其中基础材料及周期性工业等经营杠杆过高的大型国企面临的问题居多。
李晶表示：“我们预期，中国企业盈利放缓的趋势将延续到2009年上半年。但是，鉴于目前的市盈率仅为11.9倍，我们认为A股市场已消化了大多数利空消息。预期政府将出台更多的措施刺激金融市场，其中包括取消现金股息税以及允许国企增持其控股的上市公司股份。”
美林：关注H股的大蓝筹
一份由美林证券昨日发出的英文策略报告出现在《每日经济新闻》记者的案头。
“Cheapaschips”的意思是“极其便宜”，这个词组醒目地出现在这一报告中。美林证券表示，目前德国大众汽车的市值水平足以购买整个中国和印度的流通股份，甚至还剩下一些钱让你可以买进土耳其的股票。
如此夸张，让一些人心慌脸热——中国的资产这么便宜，还不赶快动手“抢”？
实际上，通过对MSCI新兴市场指数的动态PE进行压力测试后，美林发现，在普遍意义上的新兴市场中，假设出现亚洲金融危机时的情况，即每股收益下降44％，它们目前的预期市盈率为10.2倍。
同样，美林得出结论称，以标准的美国式盈利衰退（每股收益下降24％）去假设，新兴市场目前的预期市盈率为7.2倍；而假设是出现2001年～2002年时的衰退（每股收益下降20％），则目前的预期市盈率为7.1倍。
美林认为，对今天的预期市盈率做一预测的话，新兴市场整体为6.2倍，其他如巴西为4.4倍，俄罗斯2.5倍，印度7.9倍，中国H股7.2倍。美林还表示，如果使用市净率指标来看，目前的估值将更具有吸引力。
“超卖、以及达到历史估值低点等因素，使得新兴市场容易出现猛烈的上涨。虽然去杠杆化和经济衰退仍是最大的周期性阻碍，但我们相信目前已经是买入蓝筹股的好时机。”
报告中特别提到，目前应选择一些对政策松动较敏感，以及具有增长潜质的公司股票或债券去购买，比如H股的消费类股票。美林在报告中还不忘提出——请闭着眼睛买入那些价值股！
同时，美林表示，H股在上述测试结果下属于比较脆弱的行列。报告末尾强调，目前的2009年市净率已经低于1997年～1998年亚洲金融危机时的水平了。（每日经济新闻）
摩根大通：A股政策有望进一步放松
摩根大通证券董事总经理、中国市场主席李晶30日表示，时值中国国内上市公司的第3季度业绩公布期，国内多数大型企业宣布盈利大跌。然而，随着政策的进一步放松，中国企业的信贷渠道有望获得改善。
李晶认为，目前动态市盈率仅为11.9倍，A股市场已消化大多数利空消息。政府将出台更多措施，以刺激金融市场。这些措施可能包括取消现金股息税以及允许国企增持其控股的上市公司股份等。
对于影响上市公司盈利的新因素，李晶表示，上市公司第三季度业绩也显示出投资(包括时机选择不当的海外投资)、外汇风险及应收账问题对于企业盈利的影响。在上市公司盈利放缓的影响方面，李晶预期，中国企业盈利放缓的趋势将延续到09年上半年。中期前景的核心风险将是企业盈利下滑导致资本开支大幅减少。(上海证券报)
季报风险释放 反弹看高一线
周四沪深股指受降息等利好因素刺激，出现温和反弹走势，深成指收盘成功收复5日均线。我们认为，本周上市公司三季度财报即将公布完毕，短期业绩风险对市场的冲击将告一段落，而陆续出台的各项政策刺激经济、维护资本市场稳定的宽松局面仍有望维持，因此本次反弹行情或可看高一线。
季报风险充分释放
本周上市公司三季度财报将公布完毕，短期业绩风险将得到充分释放。从历史上来看，上市公司财务报告的定期公布使市场表现出一定的日历效应。由于业绩较差的上市公司往往将财报公布时间放在最后，因此，市场预期通常会使得相关个股股价调整出现提前反映。而在定期财报公布完毕前后，市场则开始见底回升。如今年4月底5月初年报公布完毕前后，7月份半年报公布完毕前后，市场都出现了今年内少有的反弹。
总体来看，三季度上市公司业绩增速同比明显放缓，近8成上市公司三季度业绩环比出现负增长。部分公告业绩预减或预亏的上市公司也构成前期市场杀跌的主要动力之一。但从盘面来看，在三季度业绩风险充分释放之后，相当多的权重股短期已经利空出尽。如中国平安（601318）在本周二公布亏损财报后当日放量探底回升，并在周四午后率先封住涨停。近期盘面上也有相当多的低价股在经历前期连续下跌之后，开始出现集体上涨局面。周四两市共有17家股票涨停，其中4元左右的股票有11只，低于3元的股票有6只。低价股的活跃尽管对指数影响有限，但有利于市场人气的活跃，也有望在不同类别的市场投资者间形成较明显的赚钱效应。
同时，根据相关法规，上市公司股东增持或上市公司回购行为的窗口期限制也即将完全解除，会有助于部分央企对权重股的增持顺利实施，进而有效稳定市场。
市场吸引力逐步提升
近期政策面利好频传，管理层从财政、货币、税收政策等多方面入手，并陆续批复同意了多个铁路、基建等大型建设项目，出台了一系列刺激经济、稳定市场的政策，有效降低了市场交易成本，减少了上市公司负担，对保证经济增长、稳定上市公司业绩起到了积极作用。尤其是央行罕见地在2个月内进行了3次降息，使目前一年期定期存款利率下降到3.60％，而目前两市市盈率在14倍左右波动，市场的吸引力正逐步提升。同时，在管理层强制分红和鼓励分红等政策指引下，部分持续分红派息率较高的优质品种中长期持有收益率已较为可观，市场中长线投资价值开始显现。而近期对于房地产板块的后续利好政策、对能源价格方面的政策预期，也将使市场短中期内形成具备持续性的热点，有利于市场的活跃。
此外，外围市场在各国政府联合救市的背景下，指数大涨交易日出现的频率明显增多，港股更是在近三个交易日内两次单日涨幅超过10％。海螺水泥（600585）等A/H股高折价的品种在H股大涨的背景下，A股价格也向上受到有力牵引，这种状况一旦扩散，将对市场形成极为有利的比价效应，A股的吸引力有望快速提升。
从技术形态来看，上证综指近日向下突破1802点前期低点后仅仅2个交易日便迅速止跌企稳，与前期每次创出新低后即加速下跌多日方能止跌形成了鲜明对比。且近4个交易日市场低位成交量始终保持活跃，目前指数距离10日、20日、30日等均线仍有一定上行空间。综合各方面因素来看，本次反弹行情或可较为乐观地看高一线。（证券时报）
三大策略贯穿年底行情
年底之前这段时间，政策环境已出现较大变化，但由于全球市场仍在剧烈动荡，因此A股市场在较长时间内都需要政策救援以稳定投资者信心，纠正市场非理性行为。
我们认为，上市公司盈利增速不可避免从峰位回落，且离见底尚远，加上“大小非”解禁对市场形成的供给冲击，A股市场形成趋势性机会的条件尚不具备。年底前的这段时间，A股市场有望由过去一年单边下跌转入横向震荡的过渡阶段，即实现“L”形中从竖到横的过渡，指数主要波动区间在1700点-2400点之间。因此，在投资策略上继续坚持防御优先的思路，估值具有足够的安全边际是投资的重要依据，在此基础上根据政策变革、产业投资者动向自下而上优选投资品种，作为战略性的配置。
策略一：寻找估值安全的防御性品种。将当前A股市场的估值与历史低点水平相比，我们发现，金融服务、公路、造纸行业低估，通信设备、汽车整车、房地产、钢铁、有色等基本相当，而综合、食品饮料、农林牧渔仍处高估。与香港H股比较，金融服务、路桥、通信设备、煤炭、建筑装饰、水泥的估值比较接近，而化学制药、房地产开发、有色的估值仍存在较大差距。
从防御角度出发，在经济下行周期下，现金流相对充沛的交通运输如公路、铁路、机场等具有一定的防御性特征。如果经济不出现“硬着陆”，无论以国际视野比较还是以历史估值衡量，部分商业银行的估值已接近底部水平。尽管影响银行盈利能力的几个因素依然存在，如净息差可能继续缩小、不良贷款率上升等，但未来货币政策的变化，对银行未必都是负面影响，如存款准备金率下调、信贷额度放宽，都可能提振银行股的股价。因此，相较于周期性行业，银行业盈利相对稳定，估值上已具备一定安全边际。
策略二：把握政策变革带来投资机会（税制改革和产业政策转变）。下一阶段，在保增长过程中，宏观调控政策的松动值得期待。税制改革已被视为保持经济增长的重要措施，其中增值税改革，对企业较为深远，若考虑企业实际的增值税率15%，实际退税额约在1400亿元。东北试行的经验表明，增值税转型政策可以促进固定资产投资，装备制造业为主要受益群体。
产业政策调整是国家长期方略，即使为保增长而加大经济刺激力度，对产业之间及产业内部仍旧是有保有压，对医药、铁路、轨道交通、电网传输、节能环保以及高科技领域如通信行业的投资会有较大的政策倾斜，这些行业中的优质企业经营环境有望得到持续改善。
策略三：自下而上追随产业投资者。最了解上市公司经营状况的是产业资本，资本市场过于情绪化的波动，使金融资本乐观的时候往往高估企业价值，而悲观的时候又极度低估企业价值。与3000点政策救市相比，“9·19”政策救市最大的差别在于国内最大的产业资本（国资委）认可市场投资价值，并开始付诸行动。
从历史来看，上市公司大股东增持的价格未必是最低区域，如2005年9、10月间宝钢集团、申能集团、上汽集团、广州发展集团等相继发生增持行为，其后股票价格较其增持均价格有10％－15%下跌，但事后结果表明，大股东增持阶段多属于公司价值被严重低估的时期。因此，国资委下属央企大量增持相关上市公司的行为可以从另一角度让金融资本认识上市公司价值，对估值已逼近历史低位的上市公司，跟随产业资本对选择战略性的投资品种是一条相当不错的路径。（南京证券 周旭）
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