公司整体情况

    天坛生物(，，)近年来业绩增长迅速，大股东中国生物集团对公司的技术支持和资产注入也一直使市场对公司抱有较高预期，我们认为公司的增发项目能在明年一季度完成，为公司将来的业绩增长奠定基础。公司为了改变产品研发靠北京所的情况，开始加大科研投入，长期来看有利于公司发展，但短期来看会使公司管理费用保持在较高的水平。

    主要产品情况

    公司产品主要还是疫苗产品，大部分品种由于市场格局较稳定，只能随市场整体增长，业绩增长主要靠麻腮风系列的二联、三联疫苗和乙肝疫苗等重点品种拉动，而近年增长较快的水痘疫苗将由于市场竞争加剧而增长放缓，毛利率也会出现下降。公司原有血液制品业务受制于投浆量而难有起色，主要增长将来源于即将收购的成都蓉生。我们认为如果成都蓉生顺利收购，将为公司在09 年增厚5000万净利润。

    盈利预测与投资评级

    在不记入增发的情况下 08 至10 年EPS 为0.282 元、0.395 元、0.540元，对应PE 为46 倍、33 倍、24 倍。若增发如我们预期完成，则09、10 年归属母公司净利润为2.43 亿元、3.18 亿元，若假设增发后总股本5.9 亿股，则09、10 年EPS 为0.412 元、0.539 元，对应09 年和10 年的PE 为32 倍和24 倍，价格已然不低，我们给予“持有”评级，12 个月目标价格13.5 元。

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