日信证券：北京银行 预计四季度不良贷款实现双降
发布时间：2008-11-18 16:18:59
1. 预计四季度资产质量继续提高。
在前三季度没有核销的情况下北京银行(，，)的不良贷款率持续下降。07年北京银行不良贷款率为2.06%，08年中期下降到1.74%，三季度末进一步下降到1.63%，不良贷款余额也从08年初的32.4亿元下降到30亿元左右。三季度末关注类贷款略有下降。
逾期贷款基本持平。90天以内的逾期贷款基本都是个人贷款，而且大多数都在30天以内，预计转变为不良贷款的概率有限。
北京银行不良贷款中有一部分是04年之前的个人汽车贷款，08年可能会核销部分该类贷款，从而降低不良贷款余额。
按照公司介绍，最近几个月北京银行的贷款质量没有出现异常。我们认为四季度可能会核销一定数量的不良贷款，预计年末双降的可能性较大。
2. 预备四季度会加强拨备力度。
北京银行三季度加大了贷款拨备力度，中报数据中资产减值损失为4.25亿元，三季度末达到8.52亿元，三季度新增4.3亿元，我们估计大多数是贷款计提拨备。由于拨备计提力度较大，三季度末拨备覆盖率已经从年初的120%上升到三季度的158%。
我们认为四季度公司还将加大计提力度。北京银行08年净利润的目标是47亿元，前三季度已经完成43.9亿元，预计全年远超过目标，公司不存在业绩压力。考虑到09年业绩增速下滑，不良贷款可能有所上升，公司有很强的动力在08年增加拨备支出。预计08年末拨备覆盖率将超过170%。
3. 信贷额度放松以后公司将继续稳健的信贷政策。央行9月份开始放松信贷，刚开始主要是针对中小企业和新农村项目，截至三季度末贷款投放符合年初制定计划。对于信贷放松以后是否会加大贷款投放的力度，公司表示在下行经济周期中将坚持稳健的信贷政策，保障贷款质量是首要任务，预计贷存比将维持60%左右。
4. 截至10月末贷款溢价能力并没有明显减弱。三季度末贷款上浮比例与中期差不多，公司表示截至10月贷款溢价能力也没明显变化。随着信贷政策的方法，预计大企业将会进一步下调利率，但是中小企业由于经营风险加大，预计公司将保持较强的溢价能力。
5. 活期对公存款保证较低的资金成本。对公存款占北京银行存款的比例较大，08年中期为83.2%，其中对公活期存款占到55%，由于对公活期存款相当大部分来自医疗、财政、文教等系统，客户转为定期存款的意愿并不强烈。因此，截至三季度末北京银行活期存款占比仍达到60%的较高水平。但是公司表示最近几个月储蓄存款定期化的趋势比较明显。相对于其他银行，北京银行对公活期存款的优势将会保证08年和09年较低的资金成本。
6. 信用贷款占比较高与贷款主要分布在北京地区有关。按照贷款担保方式，08年中期信用贷款、保证贷款、抵押贷款占贷款总量的比例分别为44%，35%和18%，信用贷款的占比显著高于行业平均水平。公司表示这与北京银行贷款接近90%投放在北京地区有关，其他商业银行在北京地区的贷款也具备这个特点。
7. 加大中小企业的风险控制。北京银行开始加强中小企业贷款，目前中小企业客户占比85%，贷款总量占比35%，最高贷款利率溢价达到40%。在发展中小企业客户的同时，北京银行通过调查股东信用记录，与政府或者担保公司合作，提高抵押资产等手段加快风险控制。目前95%的中小企业贷款都是有担保的，而且中小企业分布的行业周期性相对较弱，风险小于平均水平。但是，随着经济下滑，风险抵抗能力较弱的中小企业不可避免的会受到影响，这从全国数据可以看出。截至6月末小企业贷款的不良率高达22.1%，而全国贷款的平均不良率只有7.4%。北京银行目前中小企业贷款的质量还是需要关注。
8. 异地扩张之路进展顺利。北京银行已经开始天津、上海、西安和深圳四家分行，三季度末贷款总额为228亿元，存款总额约为130亿元，占比分别为12.5%和4.3%。目前几个分行的贷款业务进展顺利，主要客户是当地的大企业。但是存款增速不足，目前总行对几家分行拆借资金的利率较高，目的是鼓励分行增加存款负债。今年7月份起，总行下放了1亿元以内的分行审批全线。但出于风险控制要求，敏感性行业贷款、中长期贷款、信用贷款等审批权仍归总行。公司明年将继续新增三家分行，将设在长三角和中部地区。
9.盈利预测。我们预测北京银行08年和09年净利润分别为60.0亿元和67.3亿元，同比增长79％和12％；每股收益为0.96元和1.08元；每股净资产分别为5.3元和6.3元。我们的预测基于以下几个假设：（1）09年贷款增速维持在20.1%的水平，存款增速为14.5％。（2）09年净利差大约下调20个基点。（3）09年资本市场持续低迷导致手续费和佣金收入增速下降到17.3%。（4）09年不良贷款率小幅上升到2.0%。（5）资产减值损失从08年的12亿增加到15亿。
10.投资建议。相比于其他商业银行，北京银行具备几点优势：（1）北京银行规模较小，由于信贷放松和异地扩张，未来几年的增长速度会维持较高水平。（2）贷款主要集中在北京地区，制造业占比较小，抵抗周期能力较强，贷款质量出现严重恶化的可能性不大。（3）异地扩张为业绩带来新的增长点。（4）活期对公存款占比较高保证较低的资金成本。
从估值来看，截至11月15日北京银行收盘价为9.2元，对应08年和09年的PE分别为9.6倍和8.5倍，对应PB分别为1.7倍和1.5倍。08年和09年行业平均PE为9.5倍和8.5倍，08年PB为1.8倍。经过前期较为强劲的上涨，目前北京银行的估值水平与行业基本一致。但是基于以上几点优势，我们认为北京银行股价上涨动力高于行业平均水平，维持“买入”评级。
11.风险提示。（1）降息对银行业的系统性风险。（2）中小企业资产质量出现恶化。（3）小非数量巨大，抛售压力没有释放。
