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　　中国经济：央行降息

　　中国人民银行于10月29日宣布，从2008年10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%下调至3.60%，下调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的6.93%下调至6.66%，下调0.27个百分点；三年期、五年期存款利率分别下调0.36和0.45个百分点。 其他各档次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。

　　本次降低利率在市场预

　　料之中，将使得杠杆较高的企业和负债群体成本略有降低，但对整体经济难以产生较大推动效果，因为经济下行之时银行面对风险放贷更为谨慎，且贷款需求也会明显萎缩，因此降低利率难以鼓励贷款，过去历次中国经济下行周期中尽管降息贷款仍大幅放缓就印证了这一点。预计至09年底还将降息216个基点。

　　市场策略：降息坚决，唯趋势难改

　　近期连续降息以及此前的一系列的政策彰显政府力保经济增长的决心。但经济下行周期中的头几次减息往往难以改变股市的趋势。，对于港股而言，市场整体估值在接近甚至低于历史低位，长期投资者可以逐步介入破产风险较小的行业龙头，但短期市场走势将依然随外围市场而波动，建议短期投资者依然维持审慎。对A股来说，除了经济周期下行带来盈利下滑因素之外，估值仍离历史底部水平有一定的距离。我们还是建议投资者仍谨慎控制仓位，保持灵活性，在经济刺激政策带来的股市阶段性上涨中减持，而在宏观数据或企业业绩走弱带来的进一步下跌中增持。总体而言，资产配置上我们依然偏好交通基础设施和消费必需品板块；回避风险更高的投资品和可选消费品板块；对于金融、房地产、能源、基建、农业等相关板块则视政策预期的变化采取波段性交易策略。

　　结构性投资机会尚未出现：降息对寿险公司的影响

　　中长期定期存款利率较大幅度的下降为万能险结算利率进一步调低提供了一定空间，有助于缓解寿险公司的资金成本压力。由于9月以来债券收益率的暴跌已反映了较强的降息预期，预计未来其调整幅度和速度将相对和缓。寿险公司利差倒挂的问题将有所好转，但短期内仍难以从债券收益率曲线上找到合理的利润空间。由于短期内股市很难发生真正意义上的反转，我们很难期待寿险公司能够凭借较高的股权投资收益获得合理的利润空间。同时，寿险公司股价也必然与大市估值水平相适应，但很难脱离大市低迷的实际情况出现强劲飙升。我们重申，随着降息进程的深入，寿险公司的结构性投资机会将逐渐显现。但在目前，鉴于利差倒挂问题并未得到根本解决，结构性投资机会尚未成熟。我们维持对寿险行业“中性”的评级。

　　我国对外承包工程9月份数据：新签合同额增速有所回落，完成营业额持续增长，提示建筑企业潜在国际风险

　　新签合同额增速有所回落；完成营业额持续增长；9月份单月完成营业额49.9亿美元，同比增长29%，环比增长17%；主要集中于亚非地区、欧美敞口较小。全球经济恶化下，提示建筑企业潜在国际风险：我们选取07年十大新签国际工程合同，对其最新进展进行跟踪，发现有我国政府担保的项目得以顺利实施，但私人业主及对方国家的项目已暴露出一定风险；我们与中国中铁、中国铁建、中交建分别进行了沟通，三家公司均表示目前海外项目进展良好；但出于对未来国际市场的担心，我们分析了三种不同情形下三家公司未来两年收入可能受其国际业务的影响，其中，中国中铁海外合同较少，受其影响较小。