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　　兴业视点

　　·预期中的降息，维持震荡

　　中国人民银行决定，从2008 年10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%下调至3.60%，下调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的6.93%下调至6.66%，下调0.27个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。 个人住房公积金贷款利率保持不变。美国联邦公开市场委员会宣布下调基准利率50个基点，至1%；贴现率下调50个基点，至1.2

　　5%，并暗示将进一步降息。

　　点评：

　　1.降息符合预期。此次降息是10月份第二次降息，频率很高，显示央行保经济之心切。降息效果有限。下调存贷款利率意在降低企业财务成本，促进投资，降低居民存款收益，刺激消费。从存贷利率调整结构看，此次存贷款利率同时下降，长期存款利率下调幅度高于短期存款利率，体现央行希望改变存款定期化，拉动居民消费的意图。不过，在经济预期不佳的情况下，对于扩大投资和刺激消费可能效果有限。未来可以预期将有进一步的降息。并且在货币政策之外，会有更加积极的财政政策加以配合。

　　2.由于降息在市场预期之中，预计市场维持震荡格局。毕竟，政策对经济的刺激作用仍然需要累积，而经济下行的风险将继续在企业业绩中体现。对于银行股，本次降息对银行息差基本影响中性，略好于市场预期。

　　3. 策略：立足防御，审慎进攻。宏观经济最差的时候可能还没有到，因此，策略上，整体仍需谨慎，防御型配置和仓位择时依然重要。

　　但是，对于目前的状况，我们也不必过于悲观。经济政策面最坏的日子已经过去。伴随经济下行趋势确认的估值大幅下降过程已经完成，政策的及时转向以及超预期的放松，对于经济而言是一个好的信号。接下来将进入经济下滑和救市政策博弈之间的宽幅震荡。防御，配置估值合理、景气下行趋势不明显的行业，比如，消费、服务、医药。审慎进攻，针对政策性博弈机会，进行仓位择时，包括，股市政策受益者；受益于刺激内需相关的行业；受益于经济转型的行业。

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