一周市场运行回顾

    本周权证市场日平均成交金额302.11 亿元，较上周370.87 亿元有一定程度的下降，但是仍然属于正常波动范围之类；权证平均日换手率180.53%。根据前期对权证市场收益率与成交量和换手率的分析，其相关性较高，目前市场的成交量对于判断短期行情并无太大的借鉴，建议投资者谨慎对待。

    本周20 只权证产品除开到期权证之外，继续窄幅震荡，在大盘进一步下跌之际，认购权证的抗跌进一步提高了权证市场整体的溢价率，这种情况反映的是场内资金无路可去，只能够将t+0 的权证市场作为安全操作的替代市场；不过我们认为这只是短期的假象，到期权证的价值归零必然引发权证市场的‘地震’，下跌已成定局。

    到期权证马钢CWB1 及日照CWB1 本周大幅度无量下跌，这两个到期权证正在重新上演认沽权证到期的一幕，我们认为这种情况在本周将继续，价值归零成为马钢CWB1 及日照CWB1 的必然选择，对于投资者而言，该两只权证只有卖出一个策略。

    同时对于日照CWB1，虽然其有管理层的0.1 元方案，但是不改变权证本身价值，建议投资者谨慎对待该价格附近的投机行为。

    当前权证市场有20 只品种，本周无新增上市公司发布预案发行可分离转债，目前预计发行可分离转债的公司达到23 家，我们认为未来相当长一段时间内将有更多公司选择发行可分离转载，从而权证市场容量和深度将进一步加大，权证市场投资机会也将进一步扩大。

    权证估值水平：溢价率持续攀升

    目前认购权证平均溢价率170.29%，较上周166.35%继续攀升，在当前下跌市场之中，权证的抗跌只是引发了溢价率的进一步高企，不过我们认为在这种低价继续下跌过程中，该现象难于避免；到期权证的表现才是我们关注的重点，其走势必然对现有认购权证的估值产生较大的影响，本周到期权证的表现已经说明问题，不过估值联动依然有待观察，我们认为权证市场整体重心下移已经成为必然。认购权证整体溢价较高，中线不具备投资价值，即使考虑其隐含时间价值，投资价值也并不明显。认购权证平均隐含波动率为212.63%，也从侧面反映了目前权证估值的不合理。认购权证中实际杠杆最高的是钢钒GFC1（3.44），这说明当钢铁板块启动或转强的时候，钢钒GFC1 可能涨幅大于其正股。认购权证中实际杠杆最低是日照CWB1（0.02），说明看好日照港的投资者不如持有其正股，因为历史经验表明该权证上涨的速度还不及正股。

    权证发行

    本周无新增上市公司发布董事会预案发行可分离转债。截止最新一期上市公司公告，共有23 家上市公司待发权证，虽然目前批复实现的仍然较少，表明了管理层对权证市场的谨慎态度，但是我们认为权证市场扩容是长期趋势。

    到期权证对权证市场的联动影响

    目前20 只权证品种有3 只权证即将到期，其中2 只为深度溢价，钢钒GFC1 则处于较高的折价点位，前两只品种可能经历迅速的下跌，从而出现无量价格归零的局面。我们认为当前三只到期权证的溢价率必然最终同其正股价值相匹配，对于较高的溢价率权证，需要谨防其风险，特别是越临近最后交易日期越需要防范其内在风险。同时到期权证的价值回归必然对权证板块其它品种产生联动影响，基于此我们对未来一段时间内权证维持前期谨慎看空观点。

    权证一周投资策略

    本周我们对权证市场投资策略的观点集中在以下二点：

    1：卖出马钢CWB1 及日照CWB1；

    2：短期规避权证，优选正股。

    其基本理由归纳如下：

    高溢价率的持续反映了两个问题：一是权证的持续抗跌；二是正股在行权价之下的加速下跌。是否有正股的反弹引致溢价率的回归？或是全部持续如到期权证的快速下跌？我们认为这两个方面将同时进行，基于此，建议投资者短期优选正股，中线依然维持对权证的谨慎观点。

上一篇：即将行权品种暴跌 日照认购风险不小

下一篇：日照CWB1价格非理性