中银国际认为，2008年9月份全国机械工业增速有所下滑，工业产值同比增长26％。总体而言，2008年1-9月全国机械工业产值同比增长28％，低于上半年30％的增幅。在主要子行业中，工程机械行业表现依然最好，工业产值增长明显高于其他行业，9月份增速达到53％的水平;9月份农用机械受到下农业行业景气的促进，增速从07年同期的14％提高到25％。另外，石化通用、重型矿山、机床工具和基础件行业产值增速均超过30％。

　　由于钢材价格上涨的滞后效应远远高于预期，部分工程机械上市公司的三季度业绩低于预期。工程机械产品的销售增速在三季度开始放缓，部分产品已出现同比下降。但不少企业为了备战奥运会后可能出现的销售高潮，生产增速仍然保持在较高的水平，导致企业库存大幅上升，经营现金流也不理想。不过预期中的奥运会后需求回升并未出现，而且实体经济放缓的速度大大超过预期，估计四季度不少工程机械企业的工作重点将以消化库存和回收应收账款为主，经营情况不容乐观。

　　展望2009年，我们相信当前的经济问题已经引起了的高度重视，已经出台了一系列策来刺激国内经济增长，尤其是加大基础设施建设投资的措施将有助于刺激工程机械产品的需求（如已批复的2万亿铁路投资额和交通运输部门可能推出的5万亿元投资计划）。

　　目前国内经济放缓的速度已大大超过我们预期。现在我们比较担心占固定资产投资30％的制造业可能会大幅收缩资本开支及放慢扩展步伐。同时，占固定资产投资24％的房地产业何时能重新启动也有待观察。我们认为这些利好策估计需要一段时间才能开始对实体经济产生推动作用。我们预计随着策的累积效应显现，明年2-3季度工程机械产品的需求将会有所回升。

　　目前，08年工程机械行业的平均市盈率为9.0倍，09年平均市盈率估值则在6.7倍的水平，08-09年净资产收益率预计将维持在22％左右。我们推荐的首选是三一重工和中联重科，同时我们也看好山推和徐工科技。

　　估值比较

　　目前，08年工程机械行业的平均市盈率为9.0倍，09年平均市盈率估值则在6.7倍的水平，08-09年净资产收益率预计将维持在22％左右。我国工程机械上市公司的估值水平基本与国际接轨，估值具有吸引力。行业评级维持优于大市。

　　在工程机械上市公司中，我们认为三一重工的基本面明年将大幅改善，巨额股票投资亏损的消失，挖掘机资产的注入和主营业务收入的稳步增长，将促使其净利润同比大幅增长;中联重科和山推的产品盈利能力相对稳定，公司较好的费用控制更加强了其利润增长确定性;徐工科技在7月份公告了重大资产重组，公司的基本面将有极大的改善。综合考虑估值因素，我们推荐的首选是三一重工和中联重科。同时我们也看好山推和徐工科技。

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